據(jù)杭州美的空調(diào)總代理報(bào)道，家電主業(yè)穩(wěn)健增長,內(nèi)銷表現(xiàn)更為優(yōu)異:公司一季度營收表現(xiàn)較為穩(wěn)健,若剔除庫卡及東芝等并購項(xiàng)目影響,預(yù)計(jì)公司內(nèi)生收入增速約20%;公司家電主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健增長,一方面由于空調(diào)業(yè)務(wù)在渠道補(bǔ)庫存帶動(dòng)下表現(xiàn)搶眼,產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示一季度公司空調(diào)內(nèi)銷量同比提升24.87%;另一方面冰洗業(yè)務(wù)增長持續(xù)優(yōu)于行業(yè)整體;分內(nèi)外銷來看,一季度在匯率波動(dòng)沖擊下預(yù)計(jì)公司出口增速短期承壓,而內(nèi)銷整體表現(xiàn)更為優(yōu)異。

　　毛利率同比改善,盈利能力有所提升:公司一季度毛利率同比提升0.57pct,主因或在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、收購資產(chǎn)攤銷影響逐漸減弱及高毛利內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比有所提升;后續(xù)考慮到原材料壓力大概率有所緩解,公司毛利率有望持續(xù)提升;雖然一季度匯兌損失大幅增加致使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.44pct,但考慮到外匯遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生3.75億投資收益,匯兌因素對(duì)公司業(yè)績影響較小;綜合來看公司一季度歸屬凈利率同比提升0.25pct,后續(xù)隨著短期擾動(dòng)因素消除,公司盈利能力仍有提升空間。

　　報(bào)表質(zhì)量依舊健康,發(fā)展前景值得期待:公司一季度末賬上資金及其他流動(dòng)負(fù)債同比環(huán)比均有提升,經(jīng)營留存較為充沛;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比有所下滑,主要原因在于公司存放中央銀行款項(xiàng)大幅提升,此外公司持續(xù)推廣“T+3”客戶訂單制并逐步降低渠道占款或也有一定影響,在此背景下報(bào)告期末公司預(yù)收賬款仍同比提升22.84%殊為不易;整體來看公司一季度報(bào)表質(zhì)量依舊健康,考慮到其內(nèi)部轉(zhuǎn)型推動(dòng)經(jīng)營效率持續(xù)改善,結(jié)合自身極佳的資產(chǎn)質(zhì)量及抗風(fēng)險(xiǎn)能力,公司發(fā)展前景值得期待。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):報(bào)告期內(nèi)公司營收維持穩(wěn)健增長且盈利能力有所提升,整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期;考慮到近年來公司在家電主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展之余,基于自身制造優(yōu)勢(shì)不斷推進(jìn)多元化布局,定位正逐步由傳統(tǒng)家電龍頭向全球化科技集團(tuán)轉(zhuǎn)換,隨著國際化戰(zhàn)略及智能制造布局穩(wěn)步推進(jìn),公司后續(xù)增長更有看點(diǎn);預(yù)計(jì)公司18、19年EPS分別為3.26、3.86元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15.86、13.40倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

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